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8亿融资背后:高技术壁垒专科医院受青睐,社会办医或打开新局面?
提交者:九鼎医管发表时间:2020-5-15点击次数:123来源:健康界

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  随着后疫情时期到来,医健领域的资本逐渐恢复活跃度。近期连续发生多起亿元级以上大额融资事件,其中三博脑科完成超8亿元B轮股权融资,最为引发业界关注。
  
  正如这笔交易财务顾问易凯资本方面的回应,“本次交易结构复杂,投资金额也是近年来在医疗服务领域最大的交易之一。”
  
  超8亿元的股权融资共涉及7家资本方,泰康保险集团领投,易凯未来产业基金、广发信德、宏鼎投资、朴道医疗、秉鸿资本、朴弘资本等多家机构跟投。
  
  广州艾力彼医院管理研究中心主任庄一强介绍,民营专科医院中有一批优质医疗机构,除三博脑科外,例如温州康宁医院的精神病科是浙江省两强之一,成都锦欣生殖医院是四川省生殖医学的龙头之一。“但目前民营医院普遍存在整体能力、设备和人才梯队不足,也是不争的事实。”
  
  国家卫健委卫生发展研究中心副主任张毓辉也认为,优质的社会办医机构占比不高,大部分做的是基本医疗,靠医保资金来支撑生存和发展。如今,经过疫情的严峻考验,社会办医行业也同步进行了被动的提质增效洗牌。
  
  大额融资代表了资本的信心,但社会办医尤其是专科医院的投资春天,是否将再度到来?
  
  资本扎堆专科医院“优等生”
  
  “医疗服务行业并非仅仅是资金的避风港,而是医疗服务本身就是资本密集型行业,资本大举进入是必然的。”庄一强如是认为。
  
  波士顿咨询合伙人夏小燕也持同样观点。在她看来,社会办医进入了技术化、规模化发展阶段,“投资者对医疗行业的投资热情将持续高涨,并推动业务有机整合,将有更多的大宗交易和成功IPO浮出水面。”
  
  三博脑科相关负责人告诉健康界,本轮融资主要是为未来3年的发展做储备。“医疗行业是资金密集型行业,14年前,我们投资1.4亿元建设北京三博院区,现在想要建设一个同样规模的高水平医院起码需要5亿资金。三博脑科要实现飞速发展,需打通资本市场渠道。手里有资金,就有抵御风险的能力,发展步伐也会更稳更快。”
  
  社会办医机构通常会选择往专科发展,或是成立公立医院薄弱的科室如整形美容、眼科、口腔科等,以填补公立医院的不足。而三博脑科则是为数不多的在脑科领域可与公立医院一较高下的民营专科医院。
  
  迄今为止,国内医疗服务机构所有的等级、资质和所有需要的第三方认证,三博脑科基本都实现了:首都医科大学的附属医院、国家重点专科、全国神经外科医生培训基地、硕士点、博士点、博士后流动站、北京市重点实验室等等。
  
  盘点国内专科医院“优等生”,身后几乎都有资本身影。华中地区心血管治疗领先者武汉亚洲心脏病医院背后母公司香港亚洲医疗,先后受到红杉资本和General Atlantic泛大西洋投资青睐;专注于血液疾病的陆道培医院与高瓴资本、温州康宁医院与鼎晖投资、锦欣生殖与华平投资的“牵手”,都曾是医疗服务行业备受关注的融资事件。
  
  即使是梁锦松和吴启楠这样并无医疗服务行业从业经验的纯金融背景的专业人士,在成立投资基金新风天域之后,也不惜重金对医疗服务板块一再下注。不可否认的是,投资界金融界新鲜血液的加入,为传统医疗服务行业带来了新的思维和活力。
  
  新风天域对和睦家的投资,就采取了新业务模式进行支持。据披露,深圳三九医院改造由新风天域负责,和睦家获得独家经营权。新风天域首席执行官吴启楠表示,这种采取管理合同的模式,由第三方做重资产投入,和睦家靠收取管理费来运营,由新风天域承担固定资产投入成本将极大减轻和睦家的财务报表压力,上市公司将获得比较稳定的盈利增长空间。
  
  2019年底,和睦家以超过14亿美元的投后企业价值装入美股上市的壳公司新风天域(NYSE: NFC),重返美股,估值达到2014年退市时的近4倍。这一增长速率在非互联网领域少见,更别提在重资产、重运营、起量慢的医疗板块。
  
  “财技当然是很重要的,但核心还是在于和睦家是国内医疗服务行业难得的优质资产。”医疗行业观察人士林建华曾向健康界表示。
  
  入局者各投所好
  
  从大类别上分,关注医疗服务行业的投资者,可分为产业投资者和财务投资者。
  
  相对而言,产业投资者是医疗服务行业的资本主流,毕竟医疗服务并不是一个快速裂变,快进快出的行业。
  
  总体而言,产业投资者的类别有:国内大型医疗管理集团为快速扩张,通过并购或者注资来扩大业务版图,建立竞争优势;医药或者器械企业在铺垫好医药、物流、医疗器械、医疗技术之后,向产业链下游延伸,寻求协同效应,以达到成本最优;保险企业在新国十条之后,在国家对保险服务业与医疗服务业融合发展的鼓励下,保险公司基金参与医院投资。这些产业投资者的投资动因主要在于延伸产业价值链条。
  
  泰康此次领投三博脑科显然就属于最后一种情况。据泰康方面向健康界透露,泰康是金融企业,也是大健康实体企业,本质是生态型企业。泰康在国内在医疗和养老领域都布局很深,其打造“保险+医养康宁”大健康产业生态体系与三博脑科有战略协同性,也有业务版图布局的协同性。
  
  相比之下,财务投资者更加注重投资回报和退出时点。据普华永道中国统计,2013年至2019年上半年,财务投资者对民营专科医院的交易金额约占总交易额的63%。
  
  普华永道中国医疗行业并购主管合伙人钱立强认为,财务投资者对专科医院青睐,主要有两方面原因:一方面是民营专科医院有主业集中、服务标准化、可规模化复制的特点,其可预期的成长性和清晰的盈利模式成为吸引财务投资者的最主要因素;另一方面是专科医院的培育周期相对较短,满足了财务投资者对于退出时点和收益率可预测的需求。
  

  近年来社会办医的主要入局者

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  数据来源:公开资料
  
  高技术壁垒专科医院渐入佳境
  
  总体来说,中国市场上的专科医院的盈利表现要比综合医院出色。目前在新三板挂牌的企业,就有长峰医院、利美康、祥云医疗等23家。
  
  中国专科医院领域更容易产生上市公司的主要原因是:相对投资轻,回收投资快,容易复制扩张,并且可以选择公立医院的冷门科室,形成错位竞争。
  
  在中国大陆的上市医院集团中,有康宁医院(02120.HK)、爱尔眼科(300015)、通策医疗(600763)、和美医疗(01509.HK)、华润医疗(01515.HK)五家企业;四家为专科方向:康宁医院、爱尔眼科、通策医疗、和美医疗。
  
  梳理历年来的社会办医领域投资和并购的交易数据,按照专科细分领域来看,有三类民营专科医院是投资热点。第一类是技术人才相对较低、医疗风险较小、投资回报较快的消费型专科,如妇产、口腔、整容专科;第二类是技术壁垒高的专科,如肿瘤、脑科等;第三类是受国家政策支持的中医专科。
  

  近年来民营专科医院投资交易金额统计(按专科细分领域)

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  钱立强认为,妇幼、口腔等专科虽然历年累计交易数量和金额稳居第一,但由于技术壁垒较低且竞争激烈,市场逐渐进入红海。尤其是2019年以来,交易金额比往年显著下降,市场投资热有向肿瘤、脑科等高技术壁垒的专科转移的趋势。
  
  三博脑科方面就告知健康界,这次融资分了两个阶段。“2019年6月-12月份为第一阶段 ,我们主要洽谈的是大型外资机构,当时考虑外资决策层面更快。”但在2019年后,随着更多机构青睐于脑科这类高技术壁垒的专科,三博脑科融资方向有所改变。
  
  进入第二阶段,三博脑科主要洽谈是国内投资机构,特别是国内险资巨头。“这主要基于更深的战略考虑,三博脑科的未来发展在相当长的时间内还是立足国内,投资机构要与三博脑科的发展有战略和专业领域布局的协同性。”最终泰康得以与之携手。
  
  而投资机构对专科医疗服务的关注也由来已久,以新风天域为例,早在2016年就已入股上海易得康,因为该公司领有牌照提供上门老人医护服务。在新风天域入股后,易得康在上海、广州成立多个新护理站,并在无锡、苏州等城市布局,扩大服务区域。
  
  同时,新风天域两次注资总部位于成都的顾连医疗。顾连医疗聚焦康复领域,起步选址偏居西南的成都,选择自建医院的重资产模式。“与其他基金公司不同,我们是一个产业平台,最大的好处在于,可以选择兼具成长性和社会价值的企业,进行长期布局。”吴启楠表示。
  
  面对后疫情时代的复苏和社会办医投资前路,中金资本执行总经理刘森林认为,经过疫情的洗牌之后,投资机构反而会更加积极,因为优秀的资产会浮现出来,而疫情期间停滞数月的资本市场也会有一个存量“反弹”,近期亿元级以上融资事件较为频繁,正说明了这一点。
  
  医疗业内人士的看法依然理性务实,三博脑科相关负责人在谈及“8亿元融资用在哪儿时”时明确表示,资金主要用于加大在科研转化、人才储备、医疗硬件等方面的投入。另一家以脑科为特色的专科民营医院院长则向健康界表示,医院定位以及品质管理对于非公立医院至关重要性,“唯有加强学科建设和人才梯队的建设,才能以不变应万变”。
  
  正如中国非公医疗协会副会长郝德明所总结的:以医疗技术为核心的优质医疗机构留下,落后的将被淘汰出局,这是行业的必然规律。
  
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