康宁医院A股IPO被否 “H+A”布局落空，其港股股价大跌，可能导致社会资本参与公立医院改革的态度变谨慎

1月23日，曾有望成为“A股精神病院第一股”的港股上市公司康宁医院首次公开发售A股的申请被否。至此，其“H+A”的上市布局受阻，而发审委重点询问的问题之一——康宁医院的管理输出模式，被业内认为可能会导致社会资本参与公立医院改革的态度变谨慎。

受IPO被否的影响，康宁医院1月24日以41.85港元低开，截至收盘时，其H股股价比前一个交易日下跌11.26%，报41.00港元。昨天，股票继续下跌，收盘价为38.7港元。

国内最大民营精神专科医院布局“H+A”

康宁医院是目前国内最大的民营精神专科医院集团，公司总院温州康宁医院是中国目前唯一一家三级甲等的民营精神专科医院。如若康宁医院成功登陆A股，便将成为“H+A精神专科医院”第一股。

2016年12月，康宁医院就A股发售向证监会提交了申报稿；2017年4月，因更换法律顾问，曾一度中止IPO。2017年12月22日新披露的招股书显示，2016年及2017年1-6月份，康宁医院实现营业收入4.15亿元和2.83亿元，同期综合毛利率分别为34.51%和32.49%。不过，其营收主要依赖的温州康宁医院，3年半内涉及经济赔偿的医疗纠纷共25起，其中有16起死亡纠纷。

对于为何要在H股上市后还要发行A股，康宁医院投资者关系负责人员曾在2016年表示，康宁医院的主要业务位于中国境内，A股上市将有助于提升品牌影响力，加强对优秀医务人才的吸引；同时，公司将拥有两个融资平台，可以通过股权、债券等多种灵活的融资渠道帮助公司快速发展。如果康宁医院成为H+A上市公司，有利于缓解H股股票流通性不足的问题。

IPO被否，募投资金将另择他法解决

发审委此次重点关注了康宁医院通过管理输出方式向多家医院和科室提供管理服务的相关问题。例如，发审委询问，康宁医院所管理医院未列入合并范围的原因，向其提供资金、收取管理服务费用是否属于分红的行为，是否符合会计准则的要求；是否涉及科室承包、租赁，是否符合相关法律法规的规定等。

另外，发审委还询问了关联方与关联交易、“工业物业改为医疗用途”、房地产投资等方面的问题。

“没有过会，我很意外！会场上我是那么自信，5道题回答得堪称完美。被叫进去听到没通过的时候，我简直不敢相信自己的耳朵。”1月24日，康宁医院董秘王健在其朋友圈发文表达了他在康宁医院被否后的心情。

王健对媒体表示，目前他们并未收到具体的否决原因，IPO被否后，原先计划的募投项目将通过自有资金与银行借款解决。这不会对公司的财务状况或营运带来任何重大不利影响。

康宁医院被否可能会导致社会办医更谨慎

有业内人士称，发审委对康宁医院发出的询问，直击当前医改环境下社会办医的痛点：如果要鼓励社会办医，那么社会办医与公立医院合作中的合理回报问题该如何解决？

“国家鼓励社会办医，社会资本参与公立医院改革，这是大方向，但发审委这次的导向与医改方向有点不一致。”第三方医药服务平台麦斯康莱创始人史立臣认为，康宁医院的管理输出模式没有问题，但从发审委提到的“分红”等关键词来看，并不认可民营资本主导的康宁医院从非营利性医疗机构收取管理费。“证监会用现有的权力干扰到了整个医改进程，导向有问题。”

史立臣指出，最大的医疗资源掌握在公立医院手中，但很多公立医院经营不好，需要引入社会资本以提升自身水平。要推进新医改，一定要对部分公立医院进行社会资本改造。而发审委此次针对康宁医院管理输出模式的询问，会导致社会资本对参与公立医疗机构改革变得特别谨慎。